Autor: Gabriela Elias

Por Jorge L. Rodríguez
martes 6, noviembre 2018

El Mercado de Valores Dominicano apenas tiene 18 años desde que formalmente se promulgó la primera Ley que regula y crea el mercado y sus participantes. El año pasado fue promulgada la Ley 249-17 que tiene como objetivo recoger todo lo aprendido en los 17 años que duró la Ley anterior y mejorar muchos aspectos de la misma para poder continuar el desarrollo del Mercado. Cada mercado tiene su propia historia y se desarrolla de una forma particular a su situación y cultura. Nuestro mercado nació y se desarrolló a través de emisiones de bonos o deudas tanto del gobierno como de empresas privadas. Los dominicanos han visto en el mercado una herramienta de inversión distinta, que ofrece buenas rentabilidades con excelentes niveles de seguridad y transparencia. Sin embargo, durante estos 18 años hemos tenido pocas opciones para los inversionistas a pesar de la necesidad latente y continua de financiamiento por parte de las empresas y de proyecto.

La mayoría de los mercados nacen con emisiones de acciones o de renta variable.  Nacen con la necesidad de capitales que tienen las empresas para desarrollar sus modelos de negocios, pero también por la necesidad de los inversionistas de multiplicar sus capitales a través de alternativas de inversiones distintas.  Nuestro país nació con las emisiones de bonos o renta fija.  Este fenómeno se produce tal vez por nuestra cultura o tal vez por temas coyunturales de las necesidades de financiamiento del gobierno o tal vez porque las regulaciones actuales son excluyentes y no permiten de forma fácil y rápida la incursión de las empresas en el mercado.  No importa cuales sean las razones, nuestra realidad es que estamos limitados a los bonos.

Muchas personas atribuyen la baja penetración que tiene el mercado de valores en las empresas dominicanas a la baja transparencia de las mismas o a la estructura de gobierno de éstas debido a que en su mayoría son empresas familiares.  Yo pienso, que existen otros factores adicionales a éstos que han impedido la penetración del mercado a las empresas.  Hace poco tiempo nacieron los fondos de inversiones y los Fideicomisos de Oferta Pública que ofrecen productos de renta variable y que deben de cambiar la historia y el comportamiento que hemos tenido a la fecha.  Pero aún nos queda mucho trabajo por hacer no solo con las regulaciones del mercado pero también con la educación bursátil al empresario dominicano.

La semana pasada fuimos la sede y anfitrión del primer Foro Internacional del Mercado de Valores de las Américas.  En este evento pudimos compartir experiencias con emisores y estructuradores del mercado de valores de varios países de América Latina.  Este evento nos ayuda a entender como otros países con economías y características similares han desarrollado sus mercados.  Qué tipo de productos se han desarrollado, bajo qué plataformas, qué tipo de regulación han diseñado para este desarrollo, etc.  Para que el mercado de valores se desarrolle debemos de contar con una buena regulación que permita e inclusive que incentive a que las empresas a utilizar el mismo como su fuente de financiamiento.  ¿Por qué?  Porque el mercado significa desarrollo económico y oportunidades para todos los dominicanos.  Con ésto no sólo estaremos apoyando al desarrollo del mercado y de las empresas dominicanas si no también crearemos un camino para la inversión y democratización de los capitales locales.  El desarrollo nuestro mercado de valores es necesario e importante para que los fondos de pensiones puedan diversificarse y alcanzar mejores retornos para sus pensionados, para que los inversionistas puedan tener distintas alternativas de inversiones, para que las empresas se puedan capitalizar para el desarrollo de sus proyectos, que el gobierno pueda continuar utilizando el mismo para el financiamiento de sus proyectos, entre otros.  Las ventajas de este tipo de acciones para la economía nacional serán incalculables y nos ayudaran con el desarrollo del país que todos soñamos tener.

Por José A. Fonseca
lunes 7, enero 2019

Hace casi tres años (febrero 2016) escribimos una serie de dos artículos sobre el mutuo, nos referimos, en el primero de ellos, a lo que es el contrato y en segundo a los riesgos y beneficios para el inversionista al realizar este tipo de operaciones.

Queremos ahora profundizar en el tema y trataremos los siguientes aspectos: ¿Cuál es la importancia de este tipo de operaciones para el Puesto de Bolsa? y ¿Cuál es la importancia de estas operaciones para el mercado?

En este artículo nos centraremos en la primera pregunta; ¿Qué importancia o beneficios tiene para el Puesto de Bolsa la realización de operaciones de Préstamo o Mutuo de Valores?

Particularmente nos referiremos a aquellas operaciones en las que el Puesto de Bolsa es mutuario (toma prestado) de valores. Será un artículo algo técnico, pero es importante que el inversionista conozca las ventajas del otro lado de la operación. Les reitero que es importante releer nuestros artículos precedentes del 2016.

El Puesto de Bolsa obtiene flexibilidad y profundidad en el manejo del riesgo de precio y liquidez en el que incurre en las operaciones de Sell and Buy Back:

Los precios de los valores que el intermediario mantiene en su balance, así como en los portafolios de sus clientes fluctúan diariamente, en algunos casos estas fluctuaciones pueden ser muy significativas y originar pérdidas para los Puestos de Bolsa o a sus clientes. Los inventarios de valores de los Puestos de Bolsa pueden financiarse con operaciones de venta con pacto de recompra (llamadas Sell and Buy Back o SBB), reportos, emisiones propietarias de deuda, endeudamiento bancario o con patrimonio. La forma de financiamiento más común en nuestro mercado es el SBB (que tiene diferentes nombres comerciales pero consiste en una venta con un pacto de recompra por parte del intermediario), esta operación hace que el intermediario quede expuesto al riesgo de precio del título sin la posibilidad de gerenciar el riesgo durante una tendencia a la caída de los precios, mediante una venta oportuna de los valores. Para gerenciar este riesgo existen varias estrategias, sin embargo en nuestro mercado la manera más factible de hacerlo es negociando con el inversionista del SBB una operación de préstamo de valores por el tiempo de vigencia del SBB, de esta forma, el título valor pasa a propiedad del Puesto de Bolsa y puede venderlo cuando considere prudente para manejar el riesgo de la mejor forma posible. Existen otras formas para manejar el riesgo de precio en esa clase de operaciones, mayormente a través del mercado de derivados, lo cual tiene un escaso o nulo desarrollo en nuestro país.

El financiamiento estructurado con Sell and Buy Back + Mutuo permite al intermediario desarrollar una fuente de financiamiento autónomo, es decir, que puede disponer de los activos libremente permitiéndole rotar su portafolio a discreción, además de poder tomar posiciones cortas de manera más sencilla, facilitando así una gerencia profunda del riesgo de precio del portafolio de activos del Puesto de Bolsa. Esta flexibilidad más la posibilidad de tomar posiciones cortas también le permite al intermediario ser competitivo en precios de compra o bid cuando el mercado está en bajada de precios y sus clientes desean también vender sus posiciones.

En la próxima serie de artículos continuaremos analizando el mutuo de valores.

Autor: José Antonio Fonseca Zamora; ​jfonseca@cci.com.do​ twitter: @zfaj

Con la emisión del Fideicomiso de Oferta Pública Accionario Rica se ha generado la interrogante en muchos inversionistas relacionada con ¿Cómo se determina el valor de los activos del Fideicomiso? y ¿Cómo se determina el precio de los valores del Fideicomiso?. Daremos respuesta a estas preguntas en un par de publicaciones iniciando con esta.

¿Cómo se determina el valor de los activos del Fideicomiso Accionario?

Esta estructura innovadora que nació con acciones de Rica y que seguramente animará a otras empresas a hacer lo mismo, involucra en su desarrollo un ejercicio de valoración de las acciones. En el proceso de estructuración y colocación a mejores esfuerzos tanto el agente estructurador como el originador podrían tener incentivos a valorar las acciones lo más caro posible, sin embargo, la regulación ha sido muy sabia en controlar esto y para garantizar la transparencia y protección a los inversionistas se obliga a que el ejercicio de valoración sea realizado por una entidad inscrita en el registro del mercado de valores, apta para realizar valoraciones y con ​total independencia del estructurador, colocador, fiduciario y empresa emisora de las acciones.

Durante el proceso de valoración la empresa valoradora evalúa los planes, capacidad de cumplir los presupuestos, gerencia, mercado, gobernanza, etc de la empresa a fin de realizar un ejercicio técnico apegado a los mejores estándares de la industria nacional e internacional. Este ejercicio se plasma en un informe de valoración que es de carácter público (todos tenemos acceso) y que permite dar respuesta a la pregunta: ¿Cuánto valen los activos que se aportan al fideicomiso?.

Por Jorge L. Rodríguez, jrodriguez@capitalcreditoinversiones.com,

Director Capital, Crédito, e Inversiones CCI, S.A.

La regulación dominicana exige que las personas que están negociando con clientes deben de estar acreditados como corredores de valores con la Superintendencia del Mercado de Valores de la RD (SIMV).  Esto significa tomar un examen que prepara y ofrece la SIMV para asegurar que la persona tiene los conocimientos de mercado para poder ofrecer a los clientes los productos de inversión del mismo.  Esta licencia debe de renovarse cada 3 años y la persona debe de mantener una relación de trabajo con un Intermediario de Valores para poder mantener la acreditación.

La regulación anterior presentaba un inconveniente para dicha acreditación.   La misma no separaba las funciones de un corredor de valores de un ejecutivo de negocios y por lo tanto le exige a ambos el mismo tipo de acreditación.  Los nuevos reglamentos separan estas dos funciones y aunque a ambos le exigen una acreditación, la misma es diferente para los dos tipos de funciones.  El nuevo reglamentos contempla el Corredor tipo A y B.  El tipo A es el otorgado a los ejecutivos de negocios que están trabajando con los inversionistas y el tipo B es la exigida a los traders que manejan las posiciones propietarias de los Intermediario de Valores.

La separación de los tipos de licencias o acreditación es muy bien acogida por el mercado ya que los conocimientos que deben de tener los ejecutivos de negocios no es el mismo de un trader.  El enfoque de ambas funciones y por ende de su acreditación es distinto.  Este tipo de práctica es muy común en los mercados que exigen acreditaciones a las personas que trabajan con clientes en el mercado de valores.

Para ser un corredor tipo A o B la SIMV tiene unos requisitos mínimos que deben de cumplirse para poder ser elegibles para tomar un examen (experiencia, título universitario, papel de buena conducta, entre otros).  Aunque la persona no tiene que trabajar con un Intermediario para tomar el examen tiene un tiempo para incorporarse a uno o de lo contrario pierde la acreditación.

Autor: José Antonio Fonseca Zamora; jfonseca@cci.com.do twitter: @zfaj

Finalmente con la mayoría de la nueva infraestructura regulatoria publicada es menester preguntarse ¿cómo ejerzo el novísimo derecho a la Mejor Ejecución Posible?

Este derecho que se consagra en la Ley 249-17 y que se describe su aplicación en el Reglamento de Intermediarios busca proteger a los inversionistas de posibles abusos que los Puestos de Bolsa puedan cometer vendiendo o comprando activos a precios que no reflejen razonablemente los niveles de precios de mercado. Es decir, el derecho trata de que los inversionistas puedan acudir a invertir con un mayor nivel de confianza al saber que tienen el derecho a que sus inversiones se realicen a los mejores precios que sea razonablemente posible hacerlo y el Puesto de Bolsa tiene la obligación de realizar todo el esfuerzo que sea posible para que sus inversionistas inviertan a niveles de mercado.

¿Cómo ejerzo ese derecho?

Esta pregunta es muy pertinente, sería fácil saber si el precio al que nos cotizan las inversiones es razonable si conociéramos con suficiente certeza los precios a los que se operan los activos que queremos en el mercado. En este sentido, un inversionista informado se encuentra en posición para el ejercicio de este derecho, para prepararse un buen paso es acudir a la página web de la Bolsa de Valores de la República Dominicana, obtener el reporte diario de las operaciones en la Bolsa y  revisar los precios a los que se operaron los activos. Esta información es bastante útil pero tenga en cuenta que corresponde al cierre de la sesión de mercado y no necesariamente los precios estarán en el mismo nivel en la próxima sesión bursátil.

La información es la clave para el ejercicio de éste derecho, sin embargo pudiera ser incluso difícil en determinadas circunstancias conseguir la información sobre si el precio del activo es o no el apropiado. En este caso le recomendamos a los inversionistas que soliciten a su Puesto de Bolsa les expliquen sobre la posibilidad de que sus deseos de inversión sean convertidos en órdenes de compra o de venta en la Bolsa de Valores, cuando el Puesto de Bolsa concurre a la Bolsa con una orden de un cliente, lo hace simultáneamente con todos los otros Puestos de Bolsa, quedando esa orden expuesta al mejor postor, por lo que es muy probable que por el conjunto de reglas de la Bolsa el inversionista consiga un mejor precio que operando a través de los mercados OTC. Por supuesto, el Puesto de Bolsa es una empresa que debe remunerar a su equipo y al capital que invirtieron sus accionistas, por lo que cobrará una comisión por colocar su orden en Bolsa, sin embargo, usted debe ser informado sobre los costos de comisiones antes de colocar su orden, sepa que aún con la comisión es muy probable que aún así consiga un mejor precio vía la Bolsa que a través de los mercados OTC.