Autor: Gabriela Elias

Por: Jorge L. Rodríguez, jrodriguez@capitalcreditoinversiones.com,

Director Capital, Crédito, e Inversiones CCI, S.A.

5 noviembre 2019

La semana pasada se promulgó el nuevo Reglamento de Oferta Pública del mercado de valores dominicano.  Este reglamento regula todas las emisiones de oferta pública de acciones y bonos que se emitan en la RD (en otro reglamento se trataran las emisiones de Fondos y Fideicomisos de Oferta Publica).  Este podría ser uno de los reglamentos más anticipados por el mercado debido a la importancia que tiene para el lanzamiento de nuevos productos de inversiones para los clientes así como para el desarrollo de nuevas alternativas de financiamiento para las empresas dominicanas.  La Ley del Mercado de Valores ya limito a los Puestos de Bolsa a productos de oferta pública (distinto a otras jurisdicciones más avanzadas) por lo tanto el desarrollo de este reglamento es de suma importancia para poder definir que tipo de productos se van a poder desarrollar en nuestro mercado de valores.

Este reglamento define las reglas claras para poder emitir acciones en la RD.  Con este paso las empresas que quieran emitir tienen las reglas claras de los pasos que deben de llevar a cabo así como sus responsabilidades (aunque pienso que la falta de la regulaciones no es el motivo para la falta de emisiones de acciones en la RD).  También se definen las formas en que se pueden emitir instrumentos de deuda.  En este espacio se abren varios caminos nuevos e interesantes para que las empresas emitan deuda.  Entre las principales a mencionar está la posibilidad de que las SRL puedan emitir.  También está la posibilidad de emisiones simplificadas que van dirigidas a un grupo selecto de clientes.  Con esto permiten que de manera más sencilla y con menos requerimientos las empresas puedan emitir (esto es de suma importancia ya que las mayoría de las empresas no podían cumplir con los requerimientos básicos de una emisión de bonos).  En adición, también se crea una modalidad nueva también simplificada para las emisiones de deuda para las PYMES.  Este espacio es también muy interesante pero aun esta por verse si las empresas PYME tienen la preparación y la disciplina para cumplir con estos requerimientos.  No obstante, la utilicen o no la oportunidad el camino esta listo para para lo utilicen.

Con estos pasos vamos construyendo la plataforma para que el mercado de valores se continúe desarrollando.  Estas nuevas reglas podrían motivar a muchos empresarios a evaluar el mercado para sus planes de crecimiento lo que a su vez debe de crear nuevos productos de inversión para el inversionista dominicano.

Por: José Antonio Fonseca Zamora; jfonseca@cci.com.do twitter: @zfaj

28 octubre 2019

En este artículo analizaremos algunos aspectos que podrían constituir oportunidades de inversión en el Fideicomiso Accionario Rica, analizando la información pública creemos que es una oportunidad interesante, para ello primero veamos algunos hechos que pueden extraerse del Aviso de Colocación Primaria y del Prospecto:

• Cada 151.6 valores de Fideicomiso equivale a 1 acción de RICA
• Se colocaron 38,604,380 valores de fideicomiso a RD$ 100 c/u, equivalentes a 254,512 acciones de RICA y por un monto de RD$ 3,860,43,8016 esto nos da un total de RD$ 15,168 por acción de RICA
• El Valor Razonable de cada acción común de RICA era de USD 300 por acción

En función de estos hechos analicemos:

• El monto de USD 300 por acción como valor razonable, equivale aproximadamente a RD$ 15,858 por acción de RICA
• Dividiendo ese monto por la cantidad de 151.6 valores que componen una acción, obtenemos: 104.58 por valor de fideicomiso.
• El precio de USD 300 por acción era, según el prospecto, un 14% inferior al precio estimado de las acciones de RICA, siendo inicialmente estimadas en USD 348.54. Este precio equivale al día de hoy a 18,416 por acción
• Este último precio por acción equivaldría a un precio del valor de fideicomiso de RD$ 121.48 c/u

El día viernes el valor de fideicomiso se operó a RD$ 103.45, lo que se encuentra poco más de RD$ de la estimación del precio de salida a USD 300 por acción y a RD$ 18 por valor al precio estimado sin el descuento. Esto nos da una idea del tamaño de la oportunidad de inversión en este activo.

Nota: Si bien los cálculos nos señalan que hay oportunidades de apreciación de capital, la inversión en activos de renta variable está sujeta a volatilidad y otros riesgos que deben ser conversados con el Puesto de Bolsa de su preferencia.

Por Jorge L. Rodríguez, jrodriguez@capitalcreditoinversiones.com,

Director Capital, Crédito, e Inversiones CCI, S.A.

21 octubre 2019

El dividendo pagado por una empresa que negocia sus acciones en el mercado no tiene la importancia que tiene para una empresa privada.  Porque el valor de la empresa (incluyendo las utilidades y proyecciones) se reflejan en el precio del activo.  El inversionista que desea realizar parte de sus ganancias solo tiene que vender una porción de sus valores en el mercado.  Las utilidades obtenidas por la empresa se reflejan en el precio de la acción o en el caso del Fideicomiso en el precio del valor. 

En nuestro país esta práctica hace mucho más sentido, ya que la empresa que paga dividendo debe de retenerle un 10% de impuestos lo cual resulta en detrimento del inversionista.  Es decir, si la empresa reinvierte las utilidades y no distribuye el dividendo el inversionista no es afectado por la retención realizada al pago del dividendo.   Obviamente no estamos acostumbrados a esta práctica y por eso la mayoría de las personas nos preguntan cuál es el dividendo que paga la empresa.  Esta pregunta es muy común y muy correcta en las empresas que no cotizan sus acciones ya que la única forma del accionista recibir parte del rendimiento de su inversión es a través del pago del dividendo. 

En el mercado de valores los inversionistas pueden realizar sus rendimientos vendiendo la acción.  Existen ejemplos de muchas empresas del S&P 500 que nunca han pagado dividendos y que todos conocemos tales como: Google, Facebook, Amazon, Berkshire Hath Hld, Ebay, Netflix, Tripadvisor, Under Armour, entre otras.  Estas son solo un grupo a modo de ejemplo donde probablemente estemos de acuerdo que todas han sido una excelente oportunidad de inversión a pesar de no tener un pago de dividendos.  Esto porque el rendimiento obtenido ha sido por el incremento en el precio de la acción que a su vez viene dado por las utilidades y percepción que tiene el mercado de que estas empresas van a continuar incrementando el valor de su negocio en el tiempo.

Por: José Antonio Fonseca Zamora; jfonseca@cci.com.do twitter: @zfaj

15 octubre 2019

La diversificación es una de las técnicas más importantes que un inversionista juicioso debe perseguir en el manejo de sus inversiones, mediante la diversificación se pueden lograr disminuir los riesgos y mejorar el rendimiento del portafolio de inversiones.

Veamos un ejemplo típico de nuestro mercado: La mayoría de los activos emitidos en nuestro mercado son bonos de cupón fijo, en este caso una subida de la tasa de interés haría que los precios de todos estos activos caigan independientemente de quién sea el emisor del activo. ¿Hay activos que pueden subir de precio o no verse afectados por un alza de la tasa de interés? Quizás no hay una inmunización perfecta, pero si la subida de la tasa de interés está asociada al crecimiento económico invertir en activos de renta variable como empresas de sectores dinámicos de la economía podrían resultar una estrategia interesante, el reciente fideicomiso accionario RICA podría ser una alternativa, así como los fideicomisos y fondos inmobiliarios.

Hay múltiples riesgos que pueden se puede diversificar: riesgo cambiario, riesgo de crédito, riesgo de precio, las estrategias particulares para cada uno deben ser discutidas con su Puesto de Bolsa, allí podrán asesorarle de manera efectiva sobre las mejores estrategias de diversificación.

Debe tomar en cuenta que no siempre es posible diversificar o que los costos incurridos pueden ser mayores que los beneficios potenciales, nuevamente la asesoría de su Puesto de Bolsa es vital para el diseño de un portafolio diversificado.

Por Jorge L. Rodríguez, jrodriguez@capitalcreditoinversiones.com

Director CCI Puesto de Bolsa

9 septiembre 2019

En el mercado de valores pueden existir inversiones que únicamente vayan teniendo una apreciación de capital y que los retornos que se consiguen se capitalicen y continúe creciendo el valor de la inversión. Esto no quiere decir que la persona que invierta le vaya mal o no haya logrado su retorno o rendimiento esperado. Tal vez todo lo contrario, el incremento que ha tenido pueda ser mayor que cualquier otro retorno que pueda conseguir.  Vamos a utilizar como ejemplo la compra de un apartamento para luego alquilarlo. Puede ser que una persona adquiera un apartamento para alquiler y reciba de manera mensual los flujos de los alquileres.  Sin embargo, también está la posibilidad de que el apartamento incremente de valor y por lo tanto incremente el valor de la inversión.  Este último valor se ejecuta o se recibe cuando el apartamento se vende. Por lo tanto esto no quiere decir que la inversión en el apartamento solo genera los valores del alquiler. Hay un valor que se va generando en adición al alquiler que puede ser tan o más importante que el propio alquiler. Este tipo de inversión acumula un rendimiento o retorno en el tiempo.  En el mercado se ve más fácil ya que diariamente el valor del apartamento se reflejaría en el precio del activo.  Entonces, para un inversionista ver o ejercer esta ganancia solo debe de vender el activo financiero en el mercado.

Existen distintos tipos de inversionistas que buscan obtener distintos resultados de sus inversiones.  Hay inversionistas que buscan renta mensual y otros apreciación de capital.  Cuando un cliente está evaluando una inversión de renta fija debe de conocer y evaluar la rentabilidad o retorno fijo que este producto ofrece para conocer si el mismo va acorde a sus necesidades, objetivos, y expectativas.  Pero cuando evalúa una inversión de renta variable debe de velar por el retorno de la inversión considerando el flujo que pudiera generar y el incremento en valor que genera en el tiempo.  Cuanto deja mensual la inversión no es una forma correcta de evaluar las inversiones en el mercado de valores.  El mercado de valores te ofrece distintos tipos de inversiones.  Estas inversiones se pueden combinar para satisfacer las necesidades del inversionista.

Por Jorge L. Rodríguez – Gerente General Capital, Credito, e Inversiones CCI, S.A.

27 Agosto 2019

La liquidez de los valores que se negocian en el mercado de valores es la facilidad y/o disponibilidad para poder comprar o vender un valor en el mercado en cualquier momento.  Cuando se adquiere un instrumento del mercado de valores esta variable es una de las más importante de evaluar, ya que nos permite obtener la inversión de vuelta realizar y en realizar parte o la totalidad de las ganancias.   

Una de las ventajas que ofrece el mercado de valores es poder vender o comprar un instrumento en cualquier momento de la vida del mismo.  No importa si es un bono o una cuota de un fondo o una acción, todos los instrumentos se pueden negociar durante la vida del mismo.  Es aquí donde está la importancia de la liquidez.  Pues para poder hacer líquida la inversión es necesario que exista un precio para comprar o vender el mismo.

En el mercado se negocian muchos instrumentos que no tienen fechas de vencimientos, es decir, que son perpetuos.  Por ejemplo, la acción de una empresa no tiene una fecha de vencimiento ya que las empresas son entidades que no tienen fecha de término.  Para un inversionista realizar su ganancia con una inversión en acciones en el mercado de valores (aparte del dividendo que pudiera pagar la acción) es a través del cambio en el precio del mismo.  Si no existe o no tiene liquidez la acción esta posibilidad no existiera y no sería posible generar dichos beneficios ya que no pudiera vender la accion.  Esta variable es importante también en la renta fija ya que nos permite poder obtener los recursos invertidos en cualquier momento para aprovechar otra oportunidad de inversión o cualquier otro motivo.

El mercado dominicano ha venido mejorando los niveles de liquidez de los productos gracias a la experiencia de los inversionistas así como la cantidad de inversionistas que existen hoy día.  A medida que sigamos creciendo seguirá aumentando esta variable y mejorando la oportunidad de los inversionistas de poder generar mejores beneficios en el mercado. 

Por Jorge L. Rodríguez, jrodriguez@capitalcreditoinversiones.com

15 jul 2019

En el mercado de valores dominicano un cliente puede ser clasificado en cliente profesional o no profesional.  Esta clasificación se lleva a cabo para poder diferenciar entre aquel cliente que tiene la capacidad analítica y financiera para poder entender los riesgos asociados a diferentes tipos de inversiones.  Los mercados realizan esta diferenciación para que los intermediarios de valores limiten la venta de ciertos productos complejos a un grupo de clientes que puedan analizar las características y riesgos asociados al mismo.

La palabra profesional se puede confundir con una profesión. Sin embargo, en otros mercados se les denomina clientes calificados, o sofisticados, o acreditados, etc.  Esta definición viene dada por el conocimiento, experiencia, e inclusive la capacidad financiera que tiene el cliente.  En todos los mercados se definen y se califica de diferentes formas. 

Cuando un cliente abre una cuenta de corretaje en los formularios de “Conozca su Cliente” se les realizan varias preguntas (acorde a la Norma actual) para calificarlo como profesional.  Si el cliente, aun siendo positivas estas preguntas, desea ser calificado como No profesional le puede pedir a su Intermediario que lo califique como tal.  Sin embargo, si un cliente no califica como Profesional no puede solicitar un cambio.  Ser calificado como cliente Profesional le abre la oportunidad al inversionista de poder invertir en productos que van dirigidos exclusivamente para este grupo de clientes.  Recuerden que no necesariamente esto significa que el producto tenga más riesgos si no que es más complicado de entender y que se requiere de más experiencia y formación para entenderlo.

Tener este diferenciador en el mercado de valores es de mucha importancia porque es lo que permite que el mercado pueda desarrollar productos más sofisticados que vayan dirigidos a un grupo selecto de clientes sin la posibilidad de aprovecharse de debilidades o falta de conocimiento de los inversionistas.  El mercado dominicano ha iniciado en los últimos años a utilizar esta herramienta o diferenciador para sacar productos muy interesantes que han ayudado al desarrollo y crecimiento del mercado.

Por Jorge L. Rodríguez, jrodriguez@capitalcreditoinversiones.com

8 jul 2019

El Mercado de Valores es una de las herramientas por excelencia que utiliza el Banco Central para estabilizar y marcar las pautas deseadas en el mercado cambiario.  El Banco Central puede intervenir el mercado indirectamente o directamente para mantener la tasa de cambio con un comportamiento estable y acorde a sus proyecciones.  La tasa de cambio es un reflejo de la oferta y la demanda de dólares.  En esta ecuación, aparte de la oferta y la demanda por parte de las empresas, existe también la compra y venta de dólares por parte de los inversionistas que deciden en que moneda quieren ahorrar e invertir.  El Banco Central a través del mercado de valores afecta e incide sobre las tasas de interés en pesos.  A través de las emisiones de bonos recoge la liquidez en pesos del sistema e incrementa las tasas para que sea más atractivo para los inversionistas invertir en pesos en vez de dólares.  Es decir, que la tasa de interés en pesos más la devaluación que tenga la moneda en el año sea más alta y atractiva que la tasa de interés en dólar.  La demanda por parte de los inversionistas depende mucho de los rendimientos que puedan conseguir en pesos, que le permitan protegerse contra una posible devaluación del peso.

El mercado también le ofrece otras herramientas al Banco Central para el manejo de la tasa de cambio.  En el pasado el Banco Central ha utilizado la venta de dólares forward para aquellas empresas que desean asegurar la tasa y la disponibilidad de la moneda en un futuro.  Esta estrategia, le ofrece a las empresas la disponibilidad de la moneda en el futuro con una tasa de cambio definida.  De igual forma, le ofrece a los inversionistas una herramienta para asegurar sus rendimientos y proteger sus inversiones.

Aunque las herramientas parecen muy sencillas y fácil de aplicar el Banco Central utiliza las mismas cuando percibe mucha preocupación en el mercado ya que las mismas también pueden tener un efecto en el desenvolvimiento y crecimiento de la economía.

Por Jorge Rodriguez – VPE CCI Puesto de Bolsa

21 jun 2019

Hace varios años escribimos en esta columna los productos y cambios que necesitamos en el  mercado de valores dominicano para continuar el desarrollo que ha registrado en los últimos años.  En esta semana el Superintendente de Valores compartió en un desayuno con la AIRD los nuevos cambios que van a traer los nuevos reglamentos de Oferta Pública del mercado de valores.  Entre los cambios queremos destacar 3 que deben de impactar de manera muy positiva el mercado. 

1. Tendremos un régimen especial para emisiones dirigidas a clientes institucionales y profesionales.  Esto significa que las empresas podrán emitir con un régimen simplificado con requisitos inferiores que las emisiones normales tradicionales.  Esto porque las emisiones sólo podrán ser vendidas a un público o grupo de inversionistas que tienen conocimiento técnico para poder realizar evaluaciones por sí mismo de los riesgos.  Esto le da apertura a muchas empresas que hoy día no pueden cumplir con los requisitos actuales y que con este reglamento podrán acceder al mercado.

2. La SIV se reservará el derecho de mantener ciertas informaciones confidenciales de las empresas emisoras.  Uno de los retos de nuestro mercado es que las empresas tienen temor de divulgar de manera pública ciertas informaciones confidenciales de la empresa (principalmente a sus competidores).  Este es un mercado pequeño donde ciertas informaciones pueden ser utilizadas por la competencia y afectar el curso de la empresa.  La SIV va a permitir que ciertas informaciones se puedan mantener confidenciales para que este tema no sea un inconveniente para emitir.

3. Un régimen especial para las PYMES.  Nos alegra mucho que los reglamentos se esté considerando este aspecto ya que debemos de considerar que las mayorías de las empresas dominicanas son Pymes y debemos de crear el camino para que puedan utilizar el mercado de valores para su financiamiento.  

Felicitamos al Lic. Gabriel Castro y a todo el equipo de la SIV por este trabajo y todas estas iniciativas que están trabajando para los próximos reglamentos.  Con estos cambios y todos los demás que a la fecha se han implementado, estamos garantizando el futuro desarrollo del mercado de valores y el acceso a capitales a las empresas e industrias dominicanas.

Por José A. Fonseca
lunes 29, octubre 2018

En el marco del evento organizado por el Viceministerio de Fomento a la Micro, Pequeña y Mediana Empresa del Ministerio de Industria y Comercio durante la semana del 17 al 21 de octubre, se realizó una presentación titulada “Oportunidades de financiamiento e inversión para las MIPYMES a través del mercado de valores”, presentación realizada por parte de la Directora de Oferta Pública de la Superintendencia del Mercado de Valores.

La presentación en cuestión muestra uno de los aspectos más interesantes de la nueva Ley de Mercado de Valores: las novedosas posibilidades de financiamiento a través del mercado de capitales, especialmente las oportunidades para las MIPYMES. La presentación nos mostró que el marco legal actual y la estructura reglamentaria que se está diseñando tenderá a facilitar el acceso del financiamiento a la MIPYMES al mercado de valores dominicano.

El rol que tendremos los intermediarios de valores será usar este marco normativo con creatividad, para facilitar que estas empresas accedan a las bondades de nuestro mercado.

¿Qué podrá ofrecer el Mercado de Valores a la MIPYMES?

Podrán ofrecerse financiamientos directos mediante la emisiones de deuda, esto permitirá a estas empresas tomar préstamos de corto/ mediano y/o largo plazo en el mercado. También ciertos fondos de desarrollo podrían tener interés en financiar MIPYMES.

¿Será más barato tomar prestado en el mercado de valores que el la Banca?

Debemos recordar que ambos sectores somos complementarios, los financiamientos que ambos proveemos están destinados a resolver distintos tipos de necesidades. Por ejemplo, financiamiento de capital de trabajo es posiblemente más apropiado para ser provisto por la banca. Financiamiento para adquisición de maquinarias, equipos o ampliaciones pudieran ser más apropiados en el mercado de valores. Sin embargo, en esto no hay una receta estándar, los empresarios deben escuchar las recomendaciones de su banquero y ahora también, pueden ir a un Puesto de Bolsa que ofrezca servicios de Finanzas Corporativas para que le muestre lo que podrá conseguir en el mercado. Los financiamientos provistos por ambos tipos de entidades son diferentes, tendrán costos diferentes y deberían estar destinados a cubrir distintos tipos de necesidades. Debe ponderar el valor presente neto de ambas estrategias y contrastarlas con los riesgos que cada una de las opciones posee.

¿Será rápido el financiamiento en el mercado de valores?

Aunque la Superintendencia está dando respuesta con mucha velocidad, el proceso puede demorar un poco más de tiempo que en la Banca ya que en el mercado de Valores participan varios actores para facilitar el financiamiento: El Puesto de Bolsa que estructura la emisión, el Calificador de Riesgo, La Superintendencia de Valores, la Bolsa de Valores, etc. La recomendación acá ser previsivo y analizar oportunamente las necesidades de financiamiento para realizar con más calma el proceso de emisión.

¿Qué requisitos debo cumplir?

Aunque no está publicado el reglamento correspondiente, sabemos que será muy pronto que estará listo y que prevé ciertos procedimientos abreviados a las MIPYMES. Por lo pronto deben leer la Ley No. 488-08, que establece un Régimen Regulatorio para el Desarrollo y Competitividad de las Micro, Pequeñas y Medianas Empresas, además de preparar la contabilidad de sus empresas, ponerse al día en el cumplimiento de sus deberes formales e ir analizando la oferta de servicios de financiamiento que ofrecen los distintos Puestos de Bolsa del país.